Société Générale оценивает потенциал окончательного значительного роста курса USD/JPY после решения Банка Японии сохранить процентные ставки и скорректировать прогнозы инфляции в сторону повышения. Анализ сосредоточен на влиянии различий в динамике доходности облигаций между США и Японией и фундаментальной стоимости иены.
Политическое решение Банка Японии. Как и ожидалось, Банк Японии сохранил процентные ставки на прежнем уровне на своем недавнем заседании по вопросам политики, но повысил свои прогнозы по инфляции на 2025/26 финансовый год, прогнозируя базовую инфляцию на уровне 2,1% и рост реального ВВП на 1%.
Дифференциал доходности. Продолжающаяся разница между доходностью американских и японских облигаций, при которой доходность американских облигаций растет, а доходность японских облигаций сдерживается низкими краткосрочными ставками, продолжает способствовать росту пары USD/JPY. Эта разница в доходности, исторически связанная с ростом ВВП, превышающим номинальный, предполагает потенциальное сужение в будущем, но на данный момент остается значительной.
Долгосрочная оценка иены: По данным SocGen, иена фундаментально недооценена: паритет покупательной способности для пары USD/JPY оценивается в около 95 иен за доллар, тогда как справедливая стоимость с поправкой на исключительность США и японизацию будет около 110. Текущие уровни значительно превышают эти оценки из-за большого разрыва в доходности.
Потенциал окончательного скачка: существуют опасения, что, если японские политики не примут более агрессивных мер, как с точки зрения интервенций, так и корректировок денежно-кредитной политики, продолжающееся повышательное давление на USD/JPY может привести к чрезмерному окончательному скачку перед возможной нормализацией.