Ключевой индикатор надвигающейся рецессии, предполагаемый рынком облигаций США, больше не является надежным, считают почти две трети стратегов, опрошенных агентством Reuters.
Устойчивый отрицательный спрэд между 2-летней и 10-летней доходностью казначейских облигаций США является ключевым параметром в моделях многих аналитиков как надежный предсказатель рецессии, поскольку он наблюдался в преддверии почти всех рецессий с 1955 года. За все это время он подал ложный сигнал лишь однажды.
Кривая доходности инвертирована уже более 20 месяцев - в настоящее время на 46 базисных пунктов, - но в последнее время на рынках в основном обсуждается вероятность отсутствия рецессии или даже риск повторного ускорения экономического роста.
Почти две трети стратегов, опрошенных агентством Reuters 6-12 марта, 22 из 34 экспертов рынка облигаций, заявили, что предсказательная сила кривой доходности уже не та, что раньше.
После мирового финансового кризиса 2007-2008 годов Федеральная резервная система неоднократно проводила агрессивную скупку казначейских бумаг в рамках программы стимулирования экономики, что означает, что в ее собственном портфеле находится гораздо большая доля рынка, чем раньше.
В последние годы многие наблюдатели утверждали, что такое владение искажает рыночное ценообразование, хотя стратеги, опрошенные для обсуждения результатов последнего опроса, не называли в качестве причины подавление доходности за счет "количественного смягчения".
Тем временем финансовые рынки в этом году активно снижали ставки на то, когда ФРС впервые снизит процентные ставки: с марта до мая, а теперь и до июня.
Это привело к тому, что несколько стратегов повысили 12-месячные прогнозы по чувствительной к ставкам доходности 2-летних казначейских облигаций в среднем на 21 базис выше, чем месяц назад, до 3,68%.
Доходность 10-летних казначейских облигаций, которая в настоящее время составляет 4,10%, также снижается лишь на скромные 19 базисных пунктов до 3,91% к концу августа и до 3,75% через год, по мнению 60 опрошенных стратегов.
Для "дезинверсии" кривой необходимо, чтобы краткосрочные доходности упали гораздо сильнее, чем долгосрочные, или чтобы долгосрочные доходности выросли.
Помимо решения о том, когда сокращать ставки, ФРС вскоре предстоит определить, когда замедлить, а затем и вовсе прекратить сброс некоторых ценных бумаг, приобретенных в рамках масштабной программы "количественного ужесточения".
На вопрос о том, когда ФРС начнет замедлять, или сокращать, темпы сокращения своего баланса, 14 из 26 респондентов ответили, что в июне. Другие ответы варьировались от марта до декабря.
Семнадцать из 26 респондентов ответили, что ФРС завершит программу сокращения баланса в первом квартале 2025 года или позже.